Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»21 июня 2006 г.ИК «ФИНАМ» изучила российские производственные и добывающие предприятия, входящие в атомную госкорпорацию «ТВЭЛ» — ОАО «Приаргунское производственное горно-химическое объединение» (ОАО «ППГХО»), ОАО «Новосибирский завод химконцентратов» (ОАО «НЗХК») и ОАО «Машиностроительный завод» (ОАО «МСЗ», Московская область). Высокие мировые цены на уран, государственное финансирование и проводимая реформа отрасли позволили аналитикам «ФИНАМа» увеличить свою оценку потенциала роста акций предприятий этого сектора экономики. Рекомендация «Покупать» присвоена акциям ППГХО и МСЗ, ценные бумаги НЗХК получили рекомендацию «Держать».
| Компания | Целевая цена | Текущая цена | Потенциал роста | Рекомендация |
| Обыкновенные акции ОАО «ППГХО» | $561 | $402,5 | 39% | Покупать |
| Привилегированные акции ОАО «ППГХО» | $337 | $255,5 | 32% | Покупать |
| Обыкновенные акции ОАО «НЗХК» | $14 | $12,9 | 9% | Держать |
| Привилегированные акции ОАО «НЗХК» | $8 | $7,9 | 2% | Держать |
| Обыкновенные акции ОАО «МСЗ» | $385 | $310 | 24% | Покупать |
В настоящее время Федеральное агентство по атомной энергетике (Росатом) проводит реформу ядерной отрасли в России с целью создания новой мегакорпорации «Атомпром», в которую войдут все активы «ТВЭЛ». В ходе реформы предполагается разделить военную и гражданскую составляющие атомной отрасли и акционировать ФГУПы, работающие в сегменте мирного атома. Затем на их базе будут созданы вертикально-интегрированные структуры по сферам деятельности, для чего акции мелких предприятий внесут в уставные капиталы головных компаний трёх крупных холдингов под управлением «Атомпрома».
«Мы ожидаем, что реформа атомной отрасли принесёт миноритарным акционерам «ТВЭЛ» ряд положительных моментов. Она лишит корпорацию возможности самостоятельного принятия решений, которые обычно были не в пользу миноритариев. Одной из задач реформы является повышение прозрачности, а это сулит акционерам уход от трансфертного ценообразования на предприятиях, выпускающих ядерное топливо, и улучшение их корпоративного управления», — отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Анастасия Сарапульцева.
Госкорпорация «ТВЭЛ» уже занимает порядка 16% мирового рынка ядерного топлива, имеет контракты на обслуживание АЭС в Китае, Индии и Иране и настроена на дальнейшую экспансию в Азии. Интересными выглядят возможности «ТВЭЛ» и на внутреннем рынке: к 2020 году в России планируется построить 26 энергоблоков. В то же время на европейском направлении перспективы «ТВЭЛ» достаточно туманны в связи с политикой ЕС, который стремится «выдавить» российских атомщиков с рынка Восточной Европы. Однако самой большой проблемой, отмечает г-жа Сарапульцева, является то, что в России остались лишь бедные месторождения с трудноизвлекаемыми запасами урана, требующие огромных финансовых вливаний. Наращивание добычи урана пока тормозится из-за отсутствия необходимых денежных средств.
«Несмотря на трудности, рост мировых цен на первичный уран в 2005 году на 75% и с начала 2006 года — ещё на 18,5% внушает нам оптимизм. Концепция реформы российской ядерной отрасли предполагает выделение уранодобывающих предприятий из «ТВЭЛ», что повлияет на существенное увеличение внутренних цен на уран и рентабельность производства ядерного топлива. При текущей рыночной цене акции предприятий выглядят недооценёнными. Соответственно, активы привлекательны для вложений», — отмечает г-жа Сарапульцева.
