Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»03 марта 2006 г.ИК «ФИНАМ» пересмотрела свою оценку справедливой цены акций ОАО «Северсталь», повысив её до 15 долларов за акцию и сохранив рекомендацию «Покупать» эти ценные бумаги. Аналитики инвестиционной компании отмечают, что новые проекты «Северстали» создают дополнительные возможности для увеличения её доходов в будущем, а низкий уровень затрат и вертикальная интеграция бизнеса позволяют показывать высокие показатели рентабельности.
Отчётность «Северстали» по МСФО за 9 месяцев 2005 года демонстрирует, что, несмотря на падение стоимости металлопродукции, финансовые показатели компании остались на высоком уровне. Её выручка за 2005 год, по оценкам «ФИНАМа», должна составить 6,9 млрд. долларов, а чистая прибыль — 1,2 млрд. долларов. «При этом «Северсталь» наращивает производство и имеет хорошие перспективы развития, в частности, за счёт доведения российского производства стали к 2010 году до 12,5 млн. тонн. Впрочем, по нашим оценкам, основным катализатором роста выручки компании выступит продукция с более высокой добавленной стоимостью. Здесь можно выделить производство труб большого диаметра и оцинкованной стали», — говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Наталья Кочешкова.
Конкурентным преимуществом «Северстали» также является широкая дистрибьюторская сеть. Значительная доля продаж компании приходится на Россию (порядка 40% в общем объёме). Что касается экспортных поставок, то большая часть произведённой продукции идёт в Европу и США. «Стоит отметить, что структура продаж за последние два года претерпела существенные изменения. Ранее доля России составляла около 60%, а США — была вовсе незначительна, однако благодаря покупке американской компании «Rouge Industries» (сейчас называемой «Severstal North America»), ситуация изменилась», — отмечает г-жа Кочешкова.
Кроме того, акции ОАО «Северсталь» могут быть интересны инвесторам, ориентированным на дивидендные выплаты. Так, компания последние два года придерживается политики выплаты ежеквартальных дивидендов, на которые направляется 25% чистой прибыли по МСФО.
В ближайшее время капитализация «Северстали» может увеличиться с текущих 6,6 млрд. долларов до более чем 11 млрд. долларов. Это произойдёт в результате планируемого перевода горнодобывающих активов на баланс металлургической компании. В результате подконтрольные «Северстали» сырьевые структуры позволят самостоятельно удовлетворять все её потребности в железной руде, а мощности по производству коксующего угля превысят необходимые для её деятельности объёмы.
Впрочем, способ перевода сырьевых активов на баланс «Северстали» может быть неоднозначно воспринят инвесторами. «Сейчас сделка выглядит не очень прозрачно, существует вероятность, что участники рынка могут воспринять её условия как несправедливые», — считает г-жа Кочешкова.
При этом в «ФИНАМе» не исключают, что консолидация сырьевых активов, способствующая укрупнению «Северстали», может быть шагом к размещению дополнительного пакета её акций среди инвесторов или преддверием альянса с кем-либо из мировых лидеров металлургического сектора. В этом случае ситуация будет благоприятной для миноритарных акционеров, т.к. приведёт к увеличению открытости и уровня корпоративного управления в компании.
