Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»16 апреля 2007 г.ИК «ФИНАМ» подготовила рекомендации для инвесторов, заинтересованных в участии в первичном публичном размещении акций ВТБ. Аналитики инвестиционной компании считают, что ценные бумаги банка рационально приобретать в ценовом диапазоне 9-14 копеек за штуку. При этом отмечается, что акции ВТБ в среднесрочной перспективе имеют значительный потенциал роста. Кроме того, «ФИНАМ» рекомендует акционерам ПСБ «Держать» ценные бумаги этой компании до выхода ВТБ на биржу.
По прогнозам «ФИНАМа, IPO второго крупнейшего госбанка России должно пройти успешно. При высоком уровне спроса на высоколиквидные банковские акции их предложение до сих пор весьма ограничено, и ценные бумаги ВТБ будут неизбежно рассматриваться крупными институциональными инвесторами как привлекательный инструмент диверсификации в до сих пор практически монополизированном «Сбербанком» банковском сегменте. Впрочем, хотя ожидается достаточно высокий спрос на акции ВТБ и со стороны населения, размещение акций ВТБ вряд ли станет «народным». «На наш взгляд, сдерживающее влияние на спрос со стороны розничных инвесторов может оказать относительно высокий входной барьер (минимальная сумма — 30 тыс. руб.), а также более слабый, чем у «Сбербанка», охват розничной региональной сети, где будут приниматься заявки, — отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Ольга Беленькая.
Она рекомендует инвесторам участвовать в IPO ВТБ при целевом ценовом диапазоне 9-14 копеек за акцию. Это соответствует оценке стоимости банка в $18-28 млрд. до IPO и $24-37 млрд. — непосредственно после. При этом оптимальной для первичного размещения, по оценкам «ФИНАМа», является цена до 12 копеек за акцию, поскольку при размещении по верхней границе диапазона меньше вероятность уверенного роста бумаги после начала вторичных торгов.
Существенный рост капитализации банка после выхода на биржу выглядит вполне вероятным. «В среднесрочном плане инвестиции в акции ВТБ представляются очень перспективными. Значительное увеличение акционерного капитала в ходе IPO (по нашим оценкам, с $7 до $13-16 млрд.) будет способствовать росту интереса к ценным бумагам банка. Исходя из фундаментальных предпосылок, акции ВТБ практически обречены на рост, по крайней мере, до уровня, соответствующего трёхкратному отношению капитализации к размеру увеличенного собственного капитала — до $39-49 млрд. или 14-18 копеек за акцию. Это может произойти уже к концу 2007 года», — прогнозирует госпожа Беленькая.
Заработать на росте капитализации ВТБ имеют шанс не только инвесторы, купившие его ценные бумаги в ходе IPO, но и владельцы акций ПСБ. Запланированная конвертация последних может оказаться весьма выгодной, если прогнозы существенного роста капитализации ВТБ к концу года оправдаются. Вместе с тем, стратегия входа в капитал ВТБ через конвертацию акций ПСБ вместо участия в IPO может быть достаточно рискованной — высока вероятность пересмотра условий и, возможно, сроков обмена. «ФИНАМ» рекомендует миноритарным акционерам ПСБ «Держать» ценные бумаги этого банка до выхода ВТБ на биржу и объявления новых условий конвертации.
Впрочем, инвесторам не стоит торопиться с подачей заявок на покупку акций ВТБ. Механизм IPO банка для физических лиц предусматривает только неконкурентные заявки (указание в заявке только суммы, направляемой на приобретение акций, без возможности ограничения максимальной цены ценных бумаг), при этом оплата производится до объявления цены размещения. «На наш взгляд, такая процедура сопряжена с определёнными ценовыми рисками для розничных инвесторов, поэтому рекомендуем дождаться объявления ценового диапазона и после этого принимать решение об участии в IPO», — советуют аналитики «ФИНАМа».
Кочетков Владислав.
