Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»10 августа 2006 г.ИК «ФИНАМ» определила справедливую стоимость акций ОАО «Газпром» — 13,4 доллара за штуку. «Газпром» полностью доминирует в России и укрепляет позиции на европейском рынке, пользуясь поддержкой государства. Благоприятная конъюнктура на мировых сырьевых рынках и рост регулируемых цен на газ в России позволят компании улучшать финансовые результаты. По результатам оценки компании по методу дисконтированных денежных потоков аналитический отдел «ФИНАМа» присвоил ценным бумагам Газпрома рекомендацию «Покупать».
«Газпром» располагает самыми богатыми в мире запасами природного газа. Его доля в мировых доказанных запасах газа составляет около 17%, в российских — более 60%. Добывая 547 млрд. кубометров газа в год, концерн также является абсолютным лидером по добыче газа. Беспрецедентно благоприятная конъюнктура на мировых сырьевых рынках позволила компании показать достаточно хорошие результаты в прошлом году. За 2005 год средние цены реализации газа в Европе превысили 190 долл./тыс. кубометр. «Наша модель DCF по «Газпрому» основана на достаточно консервативных предположениях относительно динамики добычи газа госкомпанией и снижении цен реализации газа в Европу после 2007 года. Но даже в этих условиях у «Газпрома» есть резервы улучшения финансовых показателей за счёт оптимизации структуры реализации газа, а также роста цен на газ в России и постсоветских странах», — указывает аналитик ИК «ФИНАМ» Тимур Хайруллин.
В прошлом году «Газпром» продавал газ в страны СНГ и Балтии по ценам в три раза ниже, чем в Европе, внутрироссийские цены реализации газа и вовсе были в пять раз ниже европейских цен. Бремя поставок газа на внутренней рынок для «Газпрома» снизится, что обусловлено как ростом цен на газ на внутреннем рынке, так и возрастанием роли независимых производителей газа. Поставки газа «Газпрома» в Европу будут расти за счёт расширения экспортных возможностей по мере развития транспортной инфраструктуры. При этом «Газпром» проводит работу по переводу поставок газа в постсоветские страны на рыночные условия.
«В соответствии с нашим прогнозом, выручка «Газпрома» на протяжении прогнозного периода будет стабильно расти и удвоится к 2015 году. Либеральное налогообложение и опережающий рост доходов по сравнению с расходами находят выражение в высокой чистой рентабельности концерна», — отмечает г-н Хайруллин.
Доминирующее положение «Газпрома» в российской газовой отрасли позволяет компании определять «правила игры» для остальных участников газового рынка в России. А особое отношение к компании со стороны государства, помимо прочего, делает планы «Газпрома» по экспансии в сегмент транспортировки и сбыта в Европе вполне реалистичными.
Согласно оценке аналитиков «ФИНАМа», справедливая стоимость госкомпании — 328 млрд. долларов, что предполагает целевую цену по акциям «Газпрома» — 13,4 доллара, рекомендация — «Покупать».
