Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»30 августа 2006 г.ИК «ФИНАМ» изменила свою оценку справедливой стоимости акций «Сильвинита»: по обыкновенным акциям прогноз на конец 2006 года повышен с 219 долларов за штуку до 231 доллара, по привилегированным — со 153 долларов до 177 долларов за штуку. Рекомендация по эти ценным бумагам — «Продавать». Ограниченные мощности «Сильвинита» не позволили ему реализовать свои планы и выйти в лидеры отрасли, несмотря на проблемы со сбытом у основного конкурента, «Уралкалия», а снижение темпов роста цен на хлористый калий может оказать негативное влияние на финансовые показатели российского производителя.
ОАО «Сильвинит» (Пермский край, г. Соликамск) — одно из ведущих мировых предприятий по производству калийных удобрений и различных видов солей. Голосующие акции «Сильвинита» закреплены за многочисленными оффшорами. Кроме того, блокирующий пакет в 25% акций принадлежит владельцу ОАО «Уралкалий» Дмитрию Рыболовлеву, 8,1% обыкновенных акций находится у одного из крупнейших российских производителей комплексных удобрений, холдинга «Акрон». Выручка предприятия по итогам 2005 года выросла на 63% и составила 584,5 млн. долларов, чистая прибыль — 187,8 млн. долларов.
В 2005 году «Сильвинитом» было выпущено 4,9 млн. тонн хлористого калия, что на 16,8% превышает показатель, достигнутый годом ранее. При этом доля данной продукции в структуре производства увеличилась с 91% в 2004 году до 95% в 2005 году. «Следует отметить, что масштабный рост производства в прошлом году считается серьёзным прорывом компании, поскольку на самом «Сильвините» планировалось нарастить объёмы выпуска за рассматриваемый период не более чем на 1,7%. Между тем, в 2005 году (по сравнению 2004 годом) на предприятии произошло снижение производства солей всех видов, хотя сама компания планировала нарастить его. Практически на том же уровне сохранился выпуск карналлита для нужд титано-магниевого комбината «ВСМПО-Ависма». Предприятие планирует и в дальнейшем концентрироваться на увеличении производства наиболее рентабельного хлористого калия», — отмечает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Анастасия Сарапульцева.
Попытки «Белорусской калийной компании» (БКК), через которую реализует свою продукцию «Уралкалий», не допустить продаж калия по сниженным ценам привели к тому, что в первом полугодии ей не удалось заключить контракты на 2006 год с Китаем и Индией. «Данный расклад оказался крайне выгодным «Сильвиниту», не преминувшему воспользоваться ситуацией и при помощи небольшого демпинга заполучить несколько выгодных контрактов. По итогам 2006 года ожидалось, что «Уралкалий» и «Сильвинит» практически сравняют объёмы производства, выпустив по 5 млн. тонн хлористого калия. Но относительно недавно стало известно о том, что БКК всё-таки удалось заключить контракты на поставку калия в Китай и Индию. Благодаря этому событию, «Уралкалий» сохранит лидирующие позиции в отрасли», — прогнозирует г-жа Сарапульцева.
«Поскольку цены на хлористый калий — основной продукт компании — на данный момент и так считаются очень высокими, и прогнозируется, что они, если и будут расти, то гораздо более медленными, чем в предыдущие годы, темпами, в долгосрочной перспективе ожидается некоторое снижение показателей рентабельности «Сильвинита» Начало такой тенденции можно проследить уже и по результатам I квартала 2006 года, которые показали снижение рентабельности по EBITDA на 3,4% по сравнению с аналогичным отчётным периодом 2005 года», — отмечают аналитики «ФИНАМа».
В тоже время они обращают внимание на сильные стороны компании. Доля «Сильвинита» на мировом рынке составляет 9%, а инвестиционная программа обширна: её стоимость только в 2006 году оценивается в 160,4 млн. долларов. В первую очередь, в программе предусмотрены действия по наращиванию мощностей выпуска хлористого калия к 2008 году за счёт Южной части Соликамского участка. Планируется также существенно снизить зависимость себестоимости от транспортных и энергетических тарифов. Всего за период с 2006 по 2012 год предприятие направит в основные фонды 290 млн. долларов. «Однако более слабая, чем у «Уралкалия», ресурсная база и ограниченные мощности по добыче не позволяют существенно увеличить производственный потенциал компании», — уточняет г-жа Сарапульцева.
