Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»28 августа 2006 г.ИК «ФИНАМ» повысила целевую цену обыкновенных акций ОАО «Сургутнефтегаз» c 1,3 доллара до 1,41 доллара за штуку, сохранив рекомендацию «Продавать» эти ценные бумаги. По привилегированным акциям нефтяной компании рекомендация также осталась прежней — «Держать». Их оценка повышена с 1,11 доллара до 1,13 доллара. Аналитики «ФИНАМа» отмечают, что рост цен на нефть и увеличение объёмов нефтедобычи пока позволяют «Сургутнефтегазу» показывать неплохую динамику выручки. Однако значительные издержки и дефицит перерабатывающих мощностей снижают перспективы роста капитализации нефтяной компании.
Цены на нефть сорта Urals с начала года выросли более чем на 20% и превысили уровень в 65 долларов за баррель. Это обусловлено тем, что резервы роста нефтедобычи ограничены, а риски (прежде всего, геополитические) снижения добычи, переработки и транспортировки нефти высоки. Ослабление курса доллара, являющегося традиционной валютой для расчёта по нефтяным контрактам, по отношению к другим валютам также способствует росту номинальных цен на топливо. Кроме того, значительным был рост средних цен на нефть на внутреннем рынке, которые возросли на 44,5% до уровня 5230 рублей за тонну. Улучшились и ценовые условия реализации нефтепродуктов: средние цены на мазут практически удвоились, а на бензин и дизельное топливо возросли на 24% и 23% соответственно.
В этих условиях «Сургутнефтегаз» наращивал добычу нефти темпами, превышающими среднеотраслевые. В результате выручка компании за первое полугодие 2006 года возросла на 39% — до 266,5 млрд. рублей. Вместе с тем, внереализационные расходы «Сургутнефтегаза» выросли в 4,5 раза — с 6 млрд. рублей до 26,8 млрд. рублей. В результате, нераспределённая прибыль эмитента по РСБУ в первом полугодии 2006 года сократилась по сравнению с аналогичным периодом 2005 года на 9% — до 47,9 млрд. рублей.
«Негативное влияние на финансовые результаты компании, как и ожидалось, оказал рост налоговой нагрузки за счёт увеличения экспортных пошлин и НДПИ, которые привязаны к ценам на нефть. Также на итоги первого полугодия отрицательно повлиял рост транспортных расходов из-за роста тарифов», — считает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Тимур Хайруллин. По его мнению, ещё одним фактором слабости «Сургутнефтегаза» выступает дефицит перерабатывающих мощностей, который лимитирует возможности по оптимизации структуры реализации продукции в зависимости от конъюнктуры.
«Следует отметить, что «Сургутнефтегаз» имеет специфичную стратегию и приоритеты. Компания отличается сосредоточенностью в основном на росте производственных результатов и операционной эффективности. Существенно меньшее внимание «Сургут» уделяет своим финансовым показателям и капитализации», — констатирует г-н Хайруллин. В качестве примера отсутствия заинтересованности менеджмента «Сургутнефтегаза» в повышении акционерной стоимости компании аналитик приводит аккумулирование аномального количества денежных средств на балансе. Ранее они приносили компании лишь минимальную доходность, но в первом полугодии 2006 года снижение курса доллара по отношению к рублю привело к тому, что убытки по курсовой разнице составили около 800 млн. долларов.
В 2006 году акции «Сургутнефтегаза» демонстрировали динамику хуже рынка — за последние шесть месяцев индекс РТС за этот период вырос на 55,8%, а обыкновенные и привилегированные акции компании — лишь на 32,4% и 13,4% соответственно. «Сейчас на рынке имеется немало более привлекательных ценных бумаг. Инвесторам имеет смысл обратить внимание на них, исключив из своих портфелей обыкновенные акции «Сургутнефтегаза», — рекомендует г-н Хайруллин.
