Автор: Брокерский дом «Юнити Траст»14 мая 2008 г.После реорганизации РАО ЕЭС, все ТГК и ОГК будут находиться в частных руках. Пройдут даты оферт, и в энергетике практически не останется идей для инвестирования…
… не останется, кроме одной — СП СУЭКа и Газпрома.
Краткий экскурс
О создании совместного предприятия на базе энергетических и угольных активов Газпром и СУЭК договорились в начале 2007 года. А соглашение по основным условиям объединения активов на базе СУЭКа подписали в начале 2008 года. По этому соглашению СУЭК должен провести допэмиссию акций, которая будет полностью размещена в пользу дочерних обществ ОАО «Газпром». «Дочки» газового монополиста станут владельцами 50 % плюс 1 акции уставного капитала ОАО «СУЭК». Основные активы, которыми Газпром оплатит допэмиссию — по 60% акций ОГК-2 и ОГК-6, а также все акции, которые достанутся ему после ликвидации РАО «ЕЭС России» на 10,5%-ную долю в энергохолдинге, включая 5%-ные пакеты ОГК-5 и ТГК-5. Со стороны СУЭКа в СП будут внесены доли в ТГК-12 и в ТГК-13, а также все угольные активы.
Инвестиционная идея
После реорганизации РАО ЕЭС, Газпром получит контрольные пакеты акций ОГК-2 и ОГК-6, после чего компания должна будет выставить оферту миноритариям. Цена оферты в ОГК-2 будет варьироваться в диапазоне 2,5-4,3 рубля за акцию, потенциал роста составляет 25%-115% от текущих уровней. Цена оферты в ОГК-6 будет варьироваться в диапазоне 3-3,8 рубля за акцию, потенциал роста составляет 50%-90% от текущих уровней. Газпром и СУЭК планируют создать крупную топливно-энергетическую компанию, которая в последствии будет обращаться на организованном рынке ценных бумаг. Вся схема создания СП и вывода его на фондовую биржу будет состоять из трёх этапов:
I этап
До 31 августа 2008 года должна быть закрыта сделка по созданию СП, контрольный пакет в котором будет принадлежать Газпрому. В СП будут входить контрольные пакеты акций ОГК-2, ОГК-6, ТГК-12, ТГК-13, миноритарные пакеты в компаниях, которые достанутся СП после реорганизации РАО ЕЭС, а также все угольные активы СУЭКа.
II этап
Конец 2008 года — начало 2009 года — переход СП на единую акцию. Для этого СУЭКу и Газпрому необходимо увеличить свою долю в уставном капитале основных генерирующих компаний (ОГК-2, ОГК-6, ТГК-12, ТГК-13) до 75% плюс одна акция, что предполагает скупку акций с фондовой биржи или выкуп крупных долей у миноритариев. Это положительно повлияет на динамику котировок генерирующих компаний. После преодоления 75% порога участия в уставном капитале генерирующих компаний, СП должно выставить обязательную оферту по наибольшей цене, по которой СП приобрёл эти бумаги. Так же на стадии второго этапа будет наблюдаться распродажа миноритарных долей в генерирующих компаниях, которые достанутся СП после реорганизации РАО ЕЭС.
III этап
Середина 2009 года — выход совместного предприятия на фондовый рынок. Совместное предприятие СУЭКа и Газпрома на момент создания оценивается в 12-16 млрд. долл. США, а к моменту размещения на фондовой бирже стоимость компании составит 16-18 млрд. долл. США.
Риски инвестора
К рискам инвестора можно отнести появление неадекватных коэффициентов конвертации акций генерирующих компании в акции совместного предприятия. Этот риск мало вероятен, так как после конвертации Газпром должен будет сохранить контрольный пакет в СП. Вторым фактором, который будет влиять на коэффициент конвертации, является распродажа миноритарных долей в энергокомпаниях. Следовательно, коэффициенты конвертации могут быть завышены, что окажет положительное влияние на рост котировок ОГК-2 и ОГК-6.
Инвестиционная рекомендация
Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ОГК-2 и ОГК-6, как наиболее дешёвый и надёжный вход в СП СУЭКа и Газпрома. К моменту выхода компании на фондовый рынок, потенциал роста акций ОГК-2 и ОГК-6 в среднем составит 70%, тем более, что инвестор получит более ликвидную акцию СП с большей добавочной стоимостью, вместо акций входящих в него дочек.
Технический анализ акций ОГК-2 — временной срез дневной.
С технической точки зрения акции ОГК–2 сформировали 3 последовательных нисходящих тренда в виде формации «складной» метр. Так, первый нисходящий тренд проходит в районе 4.2 рублей за акцию, второй нисходящий тренд находится в районе 2.75 рублей за акцию Причём в конце февраля «быки» его преодолевали, однако, не сумели подтвердить его истинность. В итоге 27 февраля акции энергетической компании начали формировать заключительный 3-ий нисходящий тренд с нижней границей в районе 1.95 рублей за акцию, где также проходила и нижняя граница второго нисходящего тренда. Теперь на пути у «быков» стоит верхняя граница 3-его нисходящего тренда в районе 2.2 рублей за акцию, в случае преодоления которой акциям энергетической компании будет открыт путь к 2.75 рублям за акцию. В то же время, на данный момент акции компании проторговывают боковой коридор 1.95-2 рубля, который является неплохой поддержкой для «быков». Ближайший дневной фрактал на продажу находится на отметке 1.901 рубля за акцию, в случае преодоления которого акции могут направиться к 1.8 рублям, где на данное время находится зона пересечения нисходящих трендов. Ближайший дневной фрактал на покупку находится на отметке 2.335 рубля за акцию, что далеко от текущих уровней. По индикатору MACD бумаги компании достигли локального пика, и в ближайшее время «быки» будут пытаться сформировать дивергенцию. По временным периодам Фибоначчи слом нисходящей тенденции приходится на начало июня.
Технический анализ акций ОГК-6 — временной срез дневной.
С технической точки зрения, акции ОГК–6 также сформировали 3 последовательных нисходящих тренда в виде формации «складной» метр, причём последняя формация напоминает нисходящий «клин», предвещая выход вверх. Итак, первый нисходящий тренд проходит в районе 3.6 рублей за акцию, второй нисходящий тренд находится в районе 2.3 рублей за акцию, который «быки» также спекулятивно преодолевали, однако не сумели подтвердить его истинность. В итоге 26 февраля акции ОГК–6 начали формировать заключительную формацию нисходящий «клин» на падающем тренде, что является заключительной фазой снижения, так как выход из неё должен быть вверх. Поэтому, на пути у «быков» стоит верхняя граница нисходящего клина в районе 1.92 рублей за акцию, которую на данный момент «быки» уже преодолели, что открывает им путь к 2.3 рублям за акцию. Ближайший дневной фрактал на покупку находится на отметке 2.129 рубля за акцию, что подтверждает истинность преодоления формации. Также на стороне «быков» играет двойная дивергенция по индикатору MACD, что говорит о том, что котировки акций могли достичь дна. Ближайший дневной фрактал на продажу находится на отметке 1.811 рубля за акцию, в случае преодоления которого акции могут направиться к 1.75 рублям, где проходит нижняя граница текущего клина. Самым мощным уровнем поддержки будет нижняя граница второго нисходящего тренда в районе 1.65 рублей за акцию. По временным периодам Фибоначчи, слом нисходящей тенденции также приходится на начало июня. Итак, исходя из вышеизложенного, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ОГК-2 и ОГК-6 вблизи текущих уровней, как наиболее дешёвый и надёжный вход в СП СУЭКа и Газпрома. К моменту выхода компании на фондовый рынок, потенциал роста акций ОГК-2 и ОГК-6 в среднем составит 70%, тем более что инвестор получит более ликвидную акцию СП с большей добавочной стоимостью, вместо акций входящих в него дочек.
Материал подготовили: Перов Денис, Вадим Сысоев
