Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»10 ноября 2006 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «Разрез Бородинский» рекомендацию «Покупать», определив их целевую цену в 994 доллара за одну ценную бумагу. Потенциал роста их стоимости составляет 40%. Аналитики отмечают, что спрос на российские сырьевые активы сейчас находится на высоком уровне. Однако, акции большинства отечественных угольных компаний отличаются низкой ликвидностью. Одно из немногих исключений — ценные бумаги ОАО «Разрез Бородинский», крупнейшего российского предприятия по добыче бурого угля.
Разрез Бородинский является одним из главных производителей угля в составе СУЭК (на его долю приходится порядка 21% добываемого компанией угля). Добыча осуществляется на Бородинском буроугольном месторождении (Красноярский край), балансовые запасы угля которого, по российской классификации, составляют примерно 950 млн. тонн. Добыча угля на разрезе в 2005 году составила 17,5 млн. тонн (производственные мощности были загружены на 84%), что несколько ниже, чем в 2003 и 2004 годах, когда она достигала 21,2 и 18,8 млн. тонн соответственно. Однако в 2006 году ожидается увеличение добычи угля до уровня в 18,3 млн. тонн.
«Основной продукцией разреза «Бородинский» является бурый уголь, марки «2Б» по российской классификации, обладающий средней теплотой сгорания в 3600 кКал/кг, что является довольно высоким показателем для угля данной марки. Поэтому, по нашему мнению, дополнительным положительным моментом является спрос на продукцию со стороны энергетических компаний. Стоит отметить, что электростанции Красноярского края проектировались именно под бородинский уголь, что обеспечивает компании гарантированный сбыт продукции», — отмечает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Денис Горев.
В 2005 году разрезом «Бородинский» было поставлено потребителям 17,5 млн. тонн угля, причём более 80% было отгружено энергетическим компаниям. Выручка от отгрузки угля составила 128,4 млн. долларов, что соответствует 193 руб. за тонну угля. В «ФИНАМе» прогнозируют, что в 2006 году компания получит выручку на уровне 129,1 млн. долларов, при этом чистая прибыль составит 16,2 млн. долларов. «Эти показатели являются достаточно высокими для предприятий угольной отрасли», — обращает внимание г-н Горев.
Вся продукция напрямую поставляется компании СУЭК, которая и осуществляет дальнейшую её реализацию. Однако, как показал проведённый «ФИНАМом» анализ, трансфертное ценообразование при этом не используется, что повышает привлекательность акций «Бородинского». Кроме того, СУЭК в будущем планирует IPO, что может стать дополнительным катализатором роста акций её дочерних компаний.
«Ежегодная добыча угля «Бородинским» составляет только 1,8% к запасам. Срок окончания действия лицензии разреза определён 2014 годом. В этих условиях мы считаем, что серьёзных рисков для деятельности предприятия нет. При этом «Бородинский» выглядит наиболее недооценённым среди предприятий российской угольной отрасли. Всё это позволяет нам рекомендовать ценные бумаги компании для покупки», — говорит г-н Горев.
