Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»23 января 2007 г.ИК «ФИНАМ» изменила рекомендацию по акциям «Мосэнерго» с «Держать» на «Покупать», повысив свою оценку справедливой стоимости этих ценных бумаг с 0,18 доллара до 0,28 доллара за штуку. Аналитики полагают, что после выкупа «Газпромом» дополнительной эмиссии московской генерирующей компании, она станет самой дорогой в России, и именно на её базе будет происходить консолидация всех энергетических активов газовой монополии.
«Мосэнерго» сейчас является вторым по установленной мощности производителем электрической энергии в РАО «ЕЭС», а также крупнейшим производителем тепла в мире. Кроме того, в настоящее время «Мосэнерго» — крупнейшая из всех ТГК. Так, суммарная установленная мощность «Мосэнерго» составляет 20% от общей установленной мощности всех 14 территориальных генерирующих компаний и 10% — от общей установленной мощности всех новых тепловых генерирующих компаний (ОГК и ТГК). По прогнозам «ФИНАМа», доходы «Мосэнерго» увеличатся с $2,42 млрд. в 2006 году до $7,45 млрд. в 2014 году. Это произойдёт за счёт роста эффективного тарифа на электроэнергию с $0,0214 за кВтч в прошлом году до $0,0408 за кВтч в 2014 году. За это время выработка электроэнергии компанией возрастёт с 64018 тыс. МВтч до 113601 тыс. МВтч.
В настоящий момент доля «Газпрома» в капитале «Мосэнерго» составляет 33%. Приобретение им допэмиссии 11,5 млрд. акций генерирующей компании закончится к апрелю 2007 года. После этого пакет газовой монополии достигнет 52,4% акций «Мосэнерго», у РАО «ЕЭС» останется 36,3%, у правительства Москвы — 5,4%. В свете предстоящего размещения аналитики «ФИНАМа» полагают, что в ближайшие годы «Мосэнерго» ожидает новый импульс развития, связанный с реализацией масштабной энергостратегии «Газпрома». В частности, энергокомпания сможет значительно нарастить свои генерирующие мощности.
«По нашим оценкам, ежегодный рост энергопотребления в московском регионе в ближайшие годы составит около 5-5,5%. В настоящее время темпы наращивания генерирующих мощностей значительно отстают от темпов роста потребления электроэнергии. Мы полагаем, что это свидетельствует как о значительном потенциале качественных изменений в московской энергосистеме, так и об её текущих проблемах. Они заключаются в том, что из-за большого спроса на электроэнергию в регионе мощности физически устаревают быстрыми темпами. Существенный износ основных фондов будет требовать значительных инвестиций в модернизацию», — отмечает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Семён Бирг.
Учитывая стратегическую важность и перспективы московского региона, допускать возникновения критической ситуации акционеры «Мосэнерго» не собираются. Напротив, возможные проблемы энергобезопасности послужат катализатором реализации масштабной программы реконструкции и модернизации, которая начала реализовываться в 2006 году. «Дополнительные вложения приведут к тому, что установленная мощность столичной энергосистемы вырастет на 25% к 2010 году и на 60% к 2011 году. Инвестпрограмма «Мосэнерго» составит $2,7 млрд. до 2010 года и $4,7 млрд. до 2015 года. Основной источник финансирования до 2010 г. — допэмиссия в пользу «Газпрома». В результате её «Мосэнерго» привлечёт не менее $2,2 млрд. При расчёте инвестиционной программы мы не учитывали перспективы экспансии московской компании в соседние регионы, хотя такие планы у компании имеются. Как мы полагаем, они связаны со стратегией «Газпрома», — говорит г-н Бирг.
По результатам изучения «Мосэнерго» аналитики «ФИНАМа» пришли к выводу, что компания фундаментально недооценена рынком. «Мы с большой долей уверенности склоняемся к такому варианту развития событий, что «Мосэнерго» будет развиваться гораздо более быстрыми темпами, нежели остальные энергокомпании. Предпосылок для такого развития довольно много — амбиции «Газпрома» в энергетике, его лоббистские возможности, перспективность московского региона и т.д.», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
В нём также отмечено, что позитивная динамика будет очень выгодна основному акционеру «Мосэнерго». «Эпоха IPO в электроэнергетике только начинается — по различным оценкам, компании отрасли только в 2007 году могут разместить на рынке объёмы до $10 млрд. «Газпром» более чем заинтересован в расширении своего влияния на энергетику, ему необходимо продемонстрировать действительно выдающиеся успехи в управлении энергоактивами. Только в этом случае он сможет претендовать на дальнейшее агрессивное усиление своих позиций в российской электроэнергетике», — прогнозирует г-н Бирг.
