Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»25 января 2007 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям авиакомпании «ЮТэйр» рекомендацию «Покупать», оценив их справедливую стоимость в 0,66 доллара за акцию (потенциал роста — более 40%). Аналитики инвестиционной компании считают, что перевозчик имеет перспективную стратегию развития, занимает лидирующие позиции на отечественном рынке вертолётных работ, являясь одним из наиболее эффективных участников российской авиаотрасли.
В «ФИНАМе» отмечают, что, несмотря на динамичный рост российских авиаперевозок, активное использование ценовых инструментов в конкурентной борьбе приводит к достаточно скромным финансовым результатам деятельности её участников. «Из всех компаний, представленных на бирже, только «Аэрофлот» и «ЮТэйр» стабильно демонстрируют положительную рентабельность, причём у первой из этих компаний существенная часть прибыли приходится на роялти. В случае с «ЮТэйр» ключевое значение имеет вертолётный бизнес», — отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.
«ЮТэйр» является крупнейшим оператором вертолётных работ в России, занимая около 15% этого рынка. В ключевых регионах концентрации бизнеса авиакомпании данный показатель превышает 40%. Такая рыночная доля обуславливает низкую региональную конкуренцию и высокий контроль за уровнем рентабельности контрактов. Вертолётные работы формируют порядка 30% выручки и всю прибыль «ЮТэйр». Высокая рентабельность этого бизнеса обуславливает стратегический акцент на его дальнейшее развитие. В частности, за счёт международной экспансии. Компания осуществляет вертолётные работы в 10 различных странах мира — от Северной Америки до Южной Африки. Не так давно были открыты представительства «ЮТэйр» в Канаде, Ливане и Словакии.
Последние несколько лет авиакомпания «ЮТэйр» стабильно улучшала все основные финансовые показатели. За 2005 год её выручка выросла на 48% и составила $427,7 млн., а суммарный рост за 2004 и 2005 годы превысил 110%. «На наш взгляд, столь позитивной динамики компании удалось добиться, в первую очередь, благодаря росту эффективности использования имеющихся воздушных средств и приобретению новых, наряду с успешной реализацией производственных планов по увеличению объёма вертолётных работ. Важным индикатором развития компании является динамика её балансовой стоимости. В соответствии с консолидированной отчётностью ОАО «ЮТэйр», этот показатель демонстрирует стабильный поступательный рост со средним темпом 34,2%. В условиях текущей реорганизации авиационного флота компании подобную динамику можно считать весомым достижением», — констатирует г-н Сергиевский.
В дальнейшем «ЮТэйр» сможет улучшать свои финансовые показатели не только за счёт вертолётного бизнеса, но и благодаря пассажирским перевозкам. «Компания уже приступила к реализации стратегии, направленной на модернизацию авиационного парка, в рамках которой планируется приобрести до 20 региональных самолётов ATR-4 и начать эксплуатацию среднемагистральных самолётов иностранного производства. Мы прогнозируем смягчение ценовой конкуренции в ближайшие несколько лет, что в сочетании с реализацией стратегии обновления авиационного парка перевозчика способно обеспечить положительную рентабельность самолётного бизнеса», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
По оценкам аналитиков инвестиционной компании, контрольный пакет «ЮТэйр» (а возможно, и 75%+1 акция) перевозчика может принадлежать крупному стратегическому инвестору. «Дополнительное косвенное подтверждение данного факта мы видим в достаточно смелом использовании заёмных средств. Такая финансовая стратегия доступна лишь игрокам, способным в короткие сроки получить поручительство организации, обладающей обширными финансовыми ресурсами. Для увеличения доли на растущем рынке этот фактор может сыграть существенную позитивную роль», — считает г-н Сергиевский.
